ABS正成为信托转型新领地 信托权责待明确

时间:2019-11-09 11:33:31

资产证券化正成为信托公司转型的新领域。

据了解,目前中国有三种类型的资产证券化市场:中央银行和中国银行业监督管理委员会监管下的信贷资产证券化(clo)、中国证券监督管理委员会监管下的交易所市场企业资产证券化(abs)、交易商协会监管下的资产支持票据(abn)。这三种类型统称为abs。

风数据显示,截至9月17日,信托公司发行的信贷资产证券化(clo)项目和交易商协会管理的资产支持工具(abn)项目规模已达到7171.08亿元,较去年同期增长约30%,较2016年同期的1798.43亿元增长2.98倍。

在资产证券化业务规模不断扩大的同时,其风险也开始显现。

据统计,仅在2018年就发生了近10起abs风险事件。业内人士认为,由于国内资产证券化业务起步较晚,在发展过程中存在对资产证券化的认识错误、对资产证券化基本原则缺乏反思等问题,导致信托公司的身份和责任定位模糊,缺乏风险控制的经验和能力。

信托资产证券化业务占据全国半壁江山

风数据显示,截至9月19日,19家信托公司今年已发行clo,共计104家,总额为5550.92亿元。去年同期的相应数字分别为800亿元和5061.9亿元。32家信托公司参与发行荷兰银行,共计144家,总额1691.53亿元,超过去年的总规模(961261.25亿元)。

信托资产证券化业务的快速发展得益于其各种优势。

中信信托金融实验室总经理周平曾经说过,信托制度的核心功能是信托财产的独立性以及由此衍生的风险隔离和破产隔离。这种制度优势使得信托计划作为资产证券化产品的专用工具,能够有效地将基础资产与发起人的资产隔离开来,实现基础资产所有权益的“真正出售”,有效地实现风险隔离。

原银监会颁布的《金融机构信贷资产证券化监督管理办法》明确规定信托作为发行信贷资产支持证券的特殊目的受托人;交易员协会发布的《非金融企业资产支持票据指引》也规定,荷兰银行的发行载体可以是特定目的的信托。

目前,信托公司已经成为abs产品的主要发行人/项目经理。根据风能数据,截至2019年8月22日,各类abs产品发行规模达到12万亿元,同比增长26.06%。其中,信托公司作为发行人或计划管理人的资产证券化产品超过6100亿元,市场份额约为51.32%,占全国的一半。

资产证券化已经成为信托公司寻求转型的最重要力量之一。

据统计,资产证券化在信托公司的年报中被多次提及。例如,2015年至2017年,信托公司年度报告中提及的“资产证券化”数量分别为15家、31家和38家。

与此同时,信托公司也在积极促进其在资产证券化方面的能力和行动。据了解,信托公司正在不断提高其资产池建设、产品结构设计、定价等能力,并积极拓展到承销、投资等领域。

根据中国信贷信托今年6月出版的研究周刊,“过去一年,作为战略业务开展资产证券化的信托公司已经从单纯的spv角色和机会主义业务逐渐渗透到荷兰银行产业链的前端和后端。”

缺乏应对风险的经验

在资产证券化业务快速扩张的同时,其风险也逐渐凸显。

在最近的中国债券市场信用风险展望论坛上,联合信贷总裁万华为(Wan Huawei)表示,abs市场仍处于2019年的高峰期,市场需要持续警惕资产证券化产品的违约风险。

以供应链金融为例,供应链金融涉及多学科、长链和复杂的业务结构,对金融机构的风险防控能力提出了更高的要求。

今年7月爆发的成兴案暴露了金融机构在供应链融资过程中的风险控制问题。除了诺亚财富,中国西南部还有一家信托公司。

近日,记者还从业内获悉,8月29日,中国银监会重大风险事件与案件处理局发布了一份题为“努力防控供应链金融外部欺诈风险”的案件通知函。有人提到,最近发生了许多针对供应链金融的外部欺诈案件。据初步统计,该案件涉及数十家机构,涉及银行、信托、金融租赁等领域,涉案金额超过100亿元,其潜在风险值得高度关注。

供应链金融是资产证券化的重要土壤。正如花旗债券研究(citics bond research)最近的研究报告所述,截至2019年8月5日,供应链金融abs今年共发行了266只债券,占企业abs发行总量的52.67%。发行总额达到1765.26亿元,占abs发行总额的32.55%。

未来,在供应链金融中,abs业务将有更大的发展空间。平安信托资产证券化部总经理舒磊今年7月接受相关媒体采访时表示,预计2020年中国供应链金融市场规模将达到15万亿至20万亿元。假设只有一小部分适合发行abs产品,未来供应链金融abs的潜在市场规模也将在几万亿左右,还有许多工作要做。

然而,信托公司似乎还没有为供应链金融abs业务做好准备。

在采访中,华中地区一家信托公司的内部人士表示,他们的信托公司在开展此类业务时非常谨慎,因为目前没有风力控制的起点。

上述案例通知信还提到,“一些机构,特别是信托公司和其他非银行机构开展供应链金融业务的时间相对较短,其风险控制经验和能力明显不足,导致对应收账款真实性和有效性的识别出现重大失误,给欺诈者带来机会”。

信托权利和责任有待澄清

关于abs违约现象,2018年9月,财新网报道称,清华大学货币政策与金融稳定研究中心副主任、中国资产证券化委员会资产管理协会顾问郭洁群认为,中国abs违约案例不是由经济低迷引起的,而是由于对abs的错误理解和市场对资产证券化基本原则缺乏反思。由于国内资产支持型证券业务的异化,信托公司在资产支持型证券业务中还没有完全承担起发行人/项目经理的责任。

上海律师协会信托委员会副主任冯嘉青在接受记者采访时表示,在法律关系方面,信托公司应该在国内abs业务的发展中发挥核心作用,信托公司作为受托人,应该完全获得相关标的的所有权。因此,发行abs/abn产品的应该是信托公司。然而,国内资产支持型证券业务已经逐渐异化为信托公司,信托公司只是一种渠道或载体。其主要功能是解决abs载体的合法性问题。每个人的目标仍然集中在资产支持型证券的融资方面,即基础资产的原始所有者。从这个角度来看,中国的绝对优势并不是真正意义上的发达国家的绝对优势。信托业对这个问题也无能为力。许多公司想要改变和解决他们的身份问题。

冯嘉庆表示,“要解决中国资产证券化的核心问题,我们首先需要确定是真正的资产证券化还是融资工具。我相信在未来,它应该朝着真正的abs方向发展。无论是将基础资产转让给信托公司还是出售给信托公司,信托公司都应承担相应的责任,并能够充当真正的受托人和管理者。”

资深信托研究员袁继伟也强调信托公司作为受托人的职责。“资产证券化是一项标准化的业务。信托公司作为受托人,应充分履行合规风险等相关职责,其风险控制能力需要不断提高。”

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